ETFs en Argentina: la CNV habilita fondos cotizados locales via CEVA y FCIA
El regulador aprobó el marco para crear ETFs locales con gestión pasiva. Es un paso histórico, pero todavía falta camino para que el inversor minorista tenga acceso a productos de bajo costo como en Brasil o Estados Unidos.
El 1 de abril de 2026, la Comisión Nacional de Valores (CNV) aprobó las Resoluciones Generales N° 1123 y N° 1124, que por primera vez establecen un marco regulatorio para ETFs (Exchange Traded Funds) estructurados localmente en Argentina. Roberto Silva, director de la CNV, lo calificó como un hito para el mercado de capitales argentino.
Pero una cosa es tener el marco regulatorio y otra muy distinta es tener productos operando que beneficien al inversor común. Veamos que significan estas resoluciones y que falta para que los ETFs locales sean una realidad.
Qué es un ETF y por qué importa?
Un ETF (Exchange Traded Fund) es un fondo de inversión que cotiza en bolsa como si fuera una acción. Combina dos ventajas:
La diversificación de un fondo: con un solo instrumento compras una canasta de activos (por ejemplo, todas las acciones del S&P 500).
La liquidez de una accion: podes comprar y vender en cualquier momento durante el horario de mercado, a precio de mercado. No tenes que esperar al cierre del día como con un FCI.
Pero la ventaja más importante es el costo. Los ETFs de gestión pasiva (que simplemente replican un indice) cobran comisiones mucho más bajas que los fondos de gestión activa. En Estados Unidos, el ETF más grande del mundo (SPY, que replica el S&P 500) cobra 0.09% anual. En Argentina, un fondo de acciones activo cobra entre 2.5% y 4%. Esa diferencia se come una parte enorme del rendimiento a largo plazo.
Qué hizo la CNV exactamente?
Las resoluciones 1123 y 1124 definen dos estructuras legales para crear ETFs locales:
| CEVA | FCIA ETF | |
|---|---|---|
| Nombre completo | Certificado de Valores | Fondo Comun de Inversion Abierto - ETF |
| Estructura | Cartera fija de activos | Fondo abierto que cotiza en bolsa |
| Gestion | Pasiva (replica un indice) | Pasiva (replica un indice) |
| Cotizacion | En mercado secundario (bolsa) | En mercado secundario (bolsa) |
| Creacion/rescate | Por creación/cancelación de unidades | Por suscripción/rescate de cuotapartes |
| Ventaja principal | Instrumento ya existente en la regulación | Estructura más familiar para la industria de FCI |
Un punto clave es que ambas estructuras requieren gestión pasiva. Esto es fundamental: la CNV está diciendo que los ETFs locales deben replicar índices, no ser fondos activos disfrazados. Es la decisión correcta, porque la gestión pasiva es lo que permite los costos bajos que hacen atractivos a los ETFs.
Las resoluciones también establecen mecanismos de arbitraje entre el precio de mercado y el valor del activo subyacente, lo que es esencial para que el ETF no cotice con primas o descuentos excesivos respecto al valor real de su cartera.
Qué existe hoy vs qué se viene
Es importante no confundir los ETFs locales que habilita esta regulación con lo que ya existe:
ByMA (Bolsas y Mercados Argentinos) ya ofrece más de 40 CEDEARs de ETFs internacionales como SPY (S&P 500), QQQ (Nasdaq), IWM (Russell 2000), GLD (oro), e IBIT (Bitcoin). Estos son certificados que representan cuotas de ETFs que cotizan en Estados Unidos. Son útiles pero tienen limitaciones: cotizan en pesos al tipo de cambio CCL, tienen spreads más amplios que el ETF original, y no permiten exposición directa a activos argentinos de forma pasiva.
Fondos que repliquen índices argentinos (como el Merval o un índice de bonos soberaños) y coticen directamente en el mercado local, con costos potencialmente mucho menores que los FCI activos actuales. También podrían estructurarse ETFs que repliquen índices regionales o globales.
Qué falta para que sea una realidad?
Tener el marco regulatorio es el primer paso, pero no alcanza. Estos son los desafíos pendientes:
1. Consulta pública y reglamentación final
Las resoluciones fueron puestas a consulta pública por 15 días hábiles. Los participantes del mercado (gestoras, brokers, inversores institucionales) pueden presentar opiniones y propuestas. Después de eso, la CNV publicará la reglamentación definitiva.
2. Gestoras dispuestas a lanzar productos
Que exista la regulación no significa que las gestoras vayan a crear ETFs inmediatamente. Necesitan ver un mercado potencial que justifique la inversión en sistemás, índices de referencia, y market makers. En Brasil, el primer ETF local (PIBB11) se lanzó en 2004 y recién a partir de 2019-2020 la oferta se expandió significativamente.
3. Market makers y liquidez
Un ETF necesita market makers que provean liquidez continua y mantengan el spread entre compra y venta lo más chico posible. Sin esto, el ETF puede cotizar con descuentos o primas excesivas, eliminando su ventaja sobre un FCI tradicional.
4. Indices de referencia claros
Para que un ETF sea pasivo necesita un índice que replicar. Argentina tiene el Merval y algunos índices de bonos, pero la oferta de índices diversificados y transparentes es limitada comparada con mercados más desarrollados.
5. Demanda del inversor minorista
Finalmente, hace falta que los inversores conozcan y demanden estos productos. La educacion financiera sobre inversión pasiva y costos es clave para que los ETFs locales tengan volumen.
Qué significa para el inversor argentino?
A corto plazo, no cambia nada. Los FCI siguen siendo el principal vehículo de inversión colectiva en Argentina y los retornos que ves en compararfondos.com.ar siguen siendo la mejor forma de compararlos.
A mediano plazo (1-2 años), es probable que veamos los primeros ETFs locales, posiblemente replicando el índice Merval o una canasta de bonos soberaños. Si los costos son significativamente menores que los FCI activos (como ocurrió en Brasil), será una muy buena noticia para el inversor.
A largo plazo, la existencia de ETFs baratos va a generar presion competitiva sobre las gestoras de FCI para bajar sus comisiones — exactamente lo que paso en Brasil y en el resto del mundo. Eso beneficia a todos los inversores, incluso a los que no compren ETFs directamente.